中报业绩增长良好。报告期内，公司实现营业收入192，964.94万元，同比增长40.35％；营业利润6，293.31万元，同比增长17.05％。每股收益0.024元。

净利率遏制了近年来的下降趋势，体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降，但是报告期内公司净利率由10年底的1.95％增加至3.13％，遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入，推动品牌战略，同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。

公司多晶硅产业发展迅猛，增长强劲，给公司带来了巨大的盈利空间。

多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元，同比增加246.23％，营业利润率为33.58％，由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升，报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。

公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业，09年被评为国家级创新型企业，近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂，将来公司的热电经营业务会进一步扩大，将降低公司的经营成本。

收益预测和估值

根据我们的业绩预测模型，我们预计2011年-2013年的EPS 分别为0.0365元、0.0484元、0.0628元，对应的2011年-2013年的市盈率分别为123.30倍、92.89倍、71.65倍。根据对公司历史PE／PB 估值区间分析，我们给予公司“增持”投资评级。目前公司PB 处于历史估值下限位置，按历史较安全的4倍PB 估值，未来6个月目标价为6.56元。

风险提示

各类成本的不断上升，包括原料价格、劳动力成本等，给公司的经营带来了一定的困难和不确定性。公司重要利润来源的多晶硅产业仍面临价格大幅波动的风险。在多晶硅成本变动幅度不大的情况下，多晶硅市场价格对收益具有决定性影响。今年一季度多晶硅市场价格大幅回升，之后受制于“两头在外”的行业格局以及欧洲国家下调多晶硅补贴，又出现一定程度的下跌，进入7月其价格忽又出现强力反弹。我们认为随着中美两国启动太阳能上网电价补贴，多晶硅需求将稳步扩大，价格将维持稳定，公司在宁夏的多晶硅凭借低成本的能源优势将给公司带来稳定的盈利。